【深度分析】三次加息后美元颓势没有终结迹象 背后原因究竟是什么？

FX168财经报社(香港)讯 海外知名财经网站MarketWatch周一(9月11日)撰文称，一般认为，当一家央行提高利率时，相应的货币就会升值。支撑这一观点的逻辑在于，因预计投资者很快就会追随收益率上升的步伐，外汇投机者纷纷涌向利率较高的国家。

衡量美元兑六大主要货币走势的ICE美元指数今年迄今已经下挫逾10%，并于上周触及两年半低点。

纽约梅隆银行(BNY Mellon)首席市场策略师Simon Derrick表示，那些试图将美元走软归咎于特朗普促增长议程前景减弱的人士，可能想要看看一个特定的指标。

收益率曲线——以美国2年期国债收益率和10年期国债收益率之间的息差为衡量标准——往往跟随美元的走势。

这一息差的大小可以用来衡量债券市场对未来通胀前景的评估。通常而言，收益率曲线越陡峭，投资者为应对通胀担忧就要求更高的收益率溢价。

Derrick指出，观察一下美元在1995年至2002年的反弹走势最终如何陷入困境，这可能是有帮助的。

美联储在2011年开始降息，以刺激在互联网泡沫破灭后仍萎靡不振的经济，根据明尼阿波利斯联储的数据，联邦基金基准利率跌向2.8%的消费者物价通胀年率水平。

外界原本预计这会导致美元下滑。但奇怪的是，Derrick指出，“尽管美元停滞不前，但由于较长期国债收益率仍然受到相对良好的支撑，因此美元没有崩溃”。

美元的下跌直到2002年第二季度才到来，当时随着通胀指标下滑，收益率曲线的陡峭化失去动能。

实际上，2年期美债和10年期美债的收益率差当时以更加缓慢的步伐扩大。缺口收窄表明，较弱的通胀预期正在提升对长期债券的需求，从而推低收益率；收益率与债券价格走势相反。

Derrick指出，随着那些对较长期债券感兴趣的债券投资者愈发难以寻获可观的收益率，美元就触及了一个拐点，并开始多年的跌势。

(收益率曲线陡峭化步伐放缓预示着美元下跌 来源：MarketWatch、FX168财经网)

类似的趋势再次出现。在特朗普胜选之后通胀预期一度飙升，随着收益率曲线在所谓的“通货再膨胀交易”(reflation trade)下变得陡峭，美元展开反弹。

投资者抛售长期美国国债，原因是担心特朗普的亲商业和财政扩张计划可能引发通胀飙升，而这利空债券。

尽管特朗普在上任后最初几个月里并没有实施任何重大的政策优先事项，但消费者物价指数在2017年初触及2%的目标水平，因此收益率差价也稳定在一年高位。

然而，自那以来通胀出现放缓，且连续5个月的通胀数据表现疲弱，导致基准10年期美债收益率跌至10个月低点。此外，对于美联储更多加息的预期导致短期国债收益率攀升，从而令收益率曲线扁平化——这种情况与美元走势走软吻合。

(多月的疲弱通胀数据令长期美债收益率和美元走低 来源：MarketWatch、FX168财经网)

Derrick表示，只是由于跌势似乎过度而押注美元会反弹的外汇交易员可能需要小心，因为收益率曲线可能会继续趋平。如果美联储在通胀乏力的情况下仍然热衷于提高利率，这可能会让市场参与者相信，美联储正面临政策失误的风险。

Derrick说道，美联储正艰难地说服市场，在这一加息周期中还有超过一次的加息，但与股票市场不同，美国债券市场正传递愈发悲观的信号(与10年之前的情况非常相似)，美元面临的威胁似乎正在增长。