QE成过去时 黄金难获涅槃重生

黄金市场的关注焦点都集中在美联储议息会议，金价在会议前也呈窄幅波动，静候会议结果。笔者以为，不论美联储是否退出量化宽松政策（QE），对于黄金市场的操作都很难产生影响。

进入10月份，美国的经济数据表现强势。其中，劳动力市场公布的数据表现喜人。10月3日公布的美国9月份的失业率仅有5.9%，为2008年8月以来的新低。ADP公布的就业数据显示，7至9月美国的非农就业人数分别为1.1702亿人、1.1722亿人、1.1743亿人，不但呈现持续增加的态势，而且连创历史新高。10月份公布的三次初请失业金人数分别只有28.7万人、26.6万人、28.3万人，而从次贷危机至今年三季度以来的平均初请失业金人数在40万人之上，30万人以下的水平即使放在世纪之初，也是较低水平。虽然数据不能完全体现就业市场的“质量”（比如企业更倾向雇佣临时员工或者就业者待遇下降），但是就业市场“数量”的表现非常强势，已经足够说明美国的劳动力市场走出阴霾，呈现向好的局势。

此外，密歇根消费者信心指数为86.4，为2007年8月以来的新高，和次贷危机爆发前基本相当，说明目前消费者对于整体市场的信心已基本回归到了经济危机之前的水平。由于美国的经济数据表现强势，市场普遍认为，美联储在10月29日的议息会议上将会停止最后保留的每个月150亿的购债规模。笔者不敢在这里信誓旦旦地说美联储一定会结束QE，但是从一系列强势的经济数据来看，美联储并不难做出终止QE的决定。此外，笔者认为美联储只保留了150亿的购债规模，QE早已名存实亡，对于市场的影响更多的是存在于心理层面而非经济实体，即使美联储不退出QE，在强势的美国经济和疲软的欧洲经济面前，美元也很难出现大幅下挫。而美联储退出QE，对于市场的影响也相对有限，更多的是对于市场预期的兑现，对于美元指数的影响可能只是一个大幅的反弹甚至高开低走。

在一片利好的数据之中仍然有表现不佳的。美国9月份核心消费者物价指数（CPI）为1.7%，仍然处在2%的目标之下。此外，美国的贸易数据仍然不够理想，对于美国的经济复苏仍然产生了抑制作用。因此，我们认为美国的经济复苏已经确立，但是仍然没有想象的那么理想，这可能会影响美联储官员对于何时加息的决定。并且，笔者认为由于美联储退出QE之后，市场有一定的适应期，如果美联储在短时间内再加息，对于市场的冲击太大，不利于经济的复苏。因此，我们认为即使美联储退出QE，美国进入加息期也不会早过明年三季度，后期美元指数虽然逞强的概率较大，但是很难出现大幅的上涨。

综上，我们认为，由于QE的规模只有150亿，因此，退出QE与否很难对市场产生长期影响。考虑到短时间内美国需要时间来验证其经济复苏状况和消化退出QE对于市场的影响，美国进入加息期仍然有一段时间，美元很难出现大幅的上涨。所以，我们认为，不论QE是否退出，黄金的操作思路仍然以做空为主，但是下跌的空间相对有限。（作者系金石期货分析师）